金字火腿主业失守收入连续萎缩 易主之后跨界投资能否成功？

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：浪头饮食/ 郝显

近日，金字火腿发布公告，宣布以10亿元至13亿元估值投资中晟微电子（杭州）有限公司。后者是一家光模块核心电芯片研发设计公司，目前还处在亏损状态。

今年6月易主后，金字火腿成立了全资子公司金字芯（上海）科技有限公司、福建金字半导体有限公司，开始尝试半导体业务。

不过值得一提的是，2023年金字火腿同样“蹭热点”投资的算力租赁企业以失败告终。在主营业务失守，业绩不断下滑的背景，再次跨界投资能否成功呢？

金字火腿跨界投资中晟微 标的亏损增值率达到9710%

9月22日晚间，金字火腿发布公告，全资子公司福建金字半导体拟以不超过 3 亿元分两轮增资中晟微电子（杭州）有限公司，取得不超过 20% 股权。9月23日，金字火腿股价涨停，总市值达到95亿元。

具体来看，金字火腿第一轮增资1亿元，按标的投前10亿元至13亿元估值进行；第二轮增资不超过2亿元，需满足芯片流片验证等前置条件。

投资标的中晟微电子成立于2019年，专注于 400G/800G/1.6T 及以上高速光模块核心电芯片的研发设计，其产品主要应用于人工智能（AI）、云计算、5G/5.5G 接入网、电信城域网、骨干网网络等数据中心及算力中心的各种高速互联系统设备。

目前中晟微电子还处在亏损状态，2024年亏损3882.61万元，2025年前7个月亏损2037.42万元。2024 年营收仅 20.49 万元，2025 年前 7 个月营收 51.11 万元，尚未形成规模效应。

从成立以来，中晟微经历过5轮融资，公告披露历史融资投后估值7.75亿元。而2024年净资产为1019.39万元，如果按照投前10亿元的估值计算，增值率达到9710%。

金字火腿称，本次投资主要是看好AI 产业趋势和光通信行业的市场前景。不过值得一提的是，金字火腿此前的跨界投资刚刚以失败告终。

2023年12月，金字火腿以自有资金4.01亿元认购银盾云公司新增注册资本，出资占比为 12.28%。后者成立于2021年9月，是一家云计算领域服务提供商，面向科技和产业应用，提供集GPU服务器租赁、算力调度交易、资源共享、生态服务为一体的算力服务。

2023年AI赛道的爆火，使得国内算力产生缺口。算力租赁业务作为AI大模型的“卖铲者”，吸引了大量资本的关注，IaaS云服务厂商、传统IDC服务厂商、向上游扩张的AI算力用户、跨界布局第二增长曲线的公司纷纷开始布局算力租赁市场。到了2024年下半年，随着算力供给的充足和多样化，算力租赁产业也进入洗牌阶段，众多“蹭热点”的公司并没有实现预期中的增长。

金字火腿投资时，银盾云公司实控人、原股东承诺，2024年到2026年，扣非净利润分别不低于1亿元、2亿元、4亿元。协议还约定，银盾云公司需于2025年12月31 日前递交首次公开发行股票并上市的申请文件，2027年12月31日前实现上市。但是2024年于银盾云公司业绩并未达到预期，金字火腿将持股全部出售给了原股东。

此次投资光通信公司，与投资算力公司具有相似的背景。AI算力的爆发式增长直接拉动了光模块需求，相关公司也受到资金追捧，估值水涨船高。这一次金字火腿的跨界能否成功呢？

主营业务失守 新实控人如何挽回颓势？

今年6月，金字火腿刚刚完成了控制权变更。原实际控制人任贵龙将其持有的上市公司 11.98%的股份转让给了郑庆昇，并将剩余6.85%的表决权委托给郑庆昇，后者最终拥有18.83%的表决权，成为上市公司控股股东、实际控制人。

本次股权转让总价款为8.7亿元，转让价格为6元每股，这一价格较金字火腿停牌前的股价5.36元溢价近12%。郑庆昇承诺，本次交易取得的股份18个月内不转让。

7月份，金字火腿相继成立了全资子公司金字芯（上海）科技有限公司、福建金字半导体有限公司。在半年报中称，公司在保持主业稳定经营的基础上，也在积极尝试半导体业务。

从6月份以来，金字火腿股价涨幅已经达到35%，同期食品饮料指数下滑3.49%。金字火腿股价逆势上涨背后或多或少存在新控股股东的原因，不过在新控股股东主导下，公司的跨界投资能否成功还有待观察。

作为一家以火腿、香肠、腊肉等产品生产销售为主的食品公司，金字火腿的主营业务正在失守。

今年上半年实现营业收入1.7亿元，同比减少14.73%，归母净利润下滑25.11%至2292.04万元。拉长时间来看，从2021年起，金字火腿的营收就进入下降通道，从最高的7.1亿元降至3亿元左右。2024年小幅恢复后，今年上半年再度开始下降。

金字火腿核心收入来源为火腿，收入占比达到56%；其次是特色肉制品，占比约为22%；其次是品牌肉，占比约为9%。

近几年火腿业务收入增长陷入停滞，2024年收入刚刚恢复到2021年的水平；特色肉制品和品牌肉业务则大幅萎缩，2024年收入相比2020年分别减少34%及93%。

具体来看，特色肉制品受市场环境及生猪价格影响，2023年收入一举减少57.51%，2024年仍未恢复。公司品牌肉业务主要为采购国外冷冻猪肉，根据客户需求进行定制化分割、定量包装，在国内渠道销售。该业务具有很强的周期属性，2020年在国内猪价高，进口猪肉便宜的大背景下，短期内取得爆发式增长。此后随着国内生猪价格下跌，公司品牌肉业务受到打击，逐渐萎缩。

在收入下滑的情况下，金字火腿面临存货高企的问题，截至今年上半年已经达到2.78亿元，同比增长近12%，是营业收入的1.64倍，存货周转天数大幅增长。与此同时，公司经营活动现金流转负，净流出1882.3万元，这是2021年以来首次出现负值。

火腿在制作过程中需要较长的生产周期，这一生产特点决定了存货在流动资产中所占的比例较大，也使得公司面临较大的流动性风险。近几年随着收入规模下滑，存货金额有所减少，同时融资完成后账面货币资金大增，才使得存货在流动资产中占比下滑，但是存货风险仍不容忽视。

另一方面，金字火腿目前仍在扩产能。2023年8月，金字火腿完成定向增发，向13名特定对象发行股票，募资10.5亿元，主要投向扩产能项目。

2024年8月底，因为竞争激烈，加上品牌肉业务持续收缩，金字火腿发布公告终止了募投的 “金字冷冻食品城有限公司数字智能化立体冷库项目”。不过另一个募投项目——年产5万吨肉制品数字智能产业基地建设项目（以下简称“5万吨肉制品项目“）仍在推进。截至2025年上半年，该项目工程进度仅为70%，从原计划来看，进展缓慢。

更重要的是产能闲置，2024年金字火腿特色肉制品销量仅为1139.17万吨，新项目投产后将带来严重的产能消化问题。

责任编辑：公司观察